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　　1）2024年業(yè)績(jī)：營(yíng)收5.05億元，同比增長(zhǎng)17.6%；歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比下滑30.3%。

　　毛利率14.9%，同比-2.2pct；凈利率3.3%，同比-2.3pct。（慧博投研資訊）收入結(jié)構(gòu)——老業(yè)務(wù)：智能家居：2.3億元、毛利率26.2%；氣動(dòng)工具：1.2億元、毛利率13.1%；新業(yè)務(wù)：減速機(jī)：1.2億元、毛利率2.1%；新能源傳動(dòng)：0.29億元、毛利率-12.4%。

　　2）2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)：營(yíng)收1.17億元，同比增長(zhǎng)18.2%；歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比下滑36%。毛利率12.5%，同比+0.2pct；凈利率2.5%，同比-2.1pct。

　　3）人形機(jī)器人加速突破：2024年公司實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人收入81.6萬(wàn)元，開發(fā)的客戶包括星動(dòng)紀(jì)元、宇樹、三花等。2025年Q1，公司與星動(dòng)紀(jì)元簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將就人形機(jī)器人相關(guān)本體、組件、零件等領(lǐng)域開展合作。成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開。星動(dòng)紀(jì)元深度布局本體+靈巧手，為國(guó)內(nèi)人形機(jī)器頭部企業(yè)。

　　1）產(chǎn)品端：布局行星/諧波/微型減速器+關(guān)節(jié)模組。其中，諧波減速器：2016年開始研發(fā)、2024年下半年開始量產(chǎn)。小微型減速器：2024年已開發(fā)成功，現(xiàn)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)交貨。關(guān)節(jié)模組：準(zhǔn)備近1-2年開發(fā)人形機(jī)器人關(guān)節(jié)模組化。

　　2）技術(shù)端：具備齒輪設(shè)計(jì)能力+日本高精設(shè)備。公司是以齒輪起家，在批量一致性、噪音控制積累優(yōu)勢(shì)。技術(shù)對(duì)標(biāo)日本哈默納科，擁有日本進(jìn)口的高精設(shè)備。

　　3）客戶端：與星動(dòng)紀(jì)元、博世等頭部客戶合作。公司于2023年下半年與星動(dòng)紀(jì)元深度合作。星動(dòng)紀(jì)元背靠清華大學(xué)，是具身智能領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，覆蓋人形機(jī)器人本體+靈巧手+大模型。同時(shí)，公司此前已成功取得并完成博世集團(tuán)、牧田等公司小型精密減速器產(chǎn)品訂單。在下游客戶開拓進(jìn)展順利。

　　4）產(chǎn)能端：公司IPO募投1.1億元至齒輪箱升級(jí)及改造項(xiàng)目，預(yù)計(jì)新增電動(dòng)工具減速器產(chǎn)能205萬(wàn)件，精密諧波減速器產(chǎn)能3.5萬(wàn)件。此外，公司于2024年新購(gòu)80畝地儲(chǔ)備用于人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，以滿足未來(lái)需求。

　　預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.24、0.68、1.02億元，同比增速分別為42%、186%、49%，對(duì)應(yīng)PE分別為357、125、83倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

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