榮鵬股份在沖擊北交所前，曾掛牌新三板并于2024年12月轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，保薦機構(gòu)為國泰海通證券。

　　2.公司計劃募集資金2.02億元，用于年產(chǎn)6萬臺智能噴涂機項目、氣動工具數(shù)字化智能工廠升級改造項目及研發(fā)中心建設(shè)項目。

　　3.然而，榮鵬股份面臨業(yè)績起伏不定、增長可持續(xù)性存疑的問題，2021年至2023年核心產(chǎn)品營收連續(xù)三年下滑。

　　4.公司在合規(guī)經(jīng)營方面也面臨挑戰(zhàn)，如員工福利待遇不足、安全生產(chǎn)隱患以及家族化治理下的隱憂。

　　5.為實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展，榮鵬股份需優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、健全內(nèi)控體系、提升人才素質(zhì)。

　　5月13日，榮鵬股份披露北交所IPO第二輪審核問詢函。北交所要求公司說明多種模式下收入真實性及核查充分性，與主要客戶及供應(yīng)商合作真實性，以論證業(yè)績增長的可持續(xù)性及潛在波動風(fēng)險。

　　沖擊北交所之前，2023年9月，榮鵬股份曾掛牌新三板。2024年12月，公司正式轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，保薦機構(gòu)為國泰海通證券。

　　招股書顯示，榮鵬股份此次計劃募集資金2.02億元，其中7132.78萬元用于年產(chǎn)6萬臺智能噴涂機項目，7382.16萬元用于氣動工具數(shù)字化智能工廠升級改造項目，5638.73萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。

　　值得注意的是，截至2024年末，榮鵬股份資產(chǎn)總額為3.43億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為2.25億元，此次募資額接近公司凈資產(chǎn)規(guī)模。

　　基本面是一家公司IPO的最大底氣，招股書顯示，榮鵬股份公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體，以O(shè)DM模式為主的氣動工具生產(chǎn)商，產(chǎn)品包括氣動噴槍、氣動釘槍等，主要應(yīng)用于汽車后市場、建筑裝飾等領(lǐng)域。

　　ODM模式是指制造商根據(jù)品牌商的需求，自主完成產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)和生產(chǎn)，品牌商只需貼牌即可銷售的模式。這種模式讓品牌商無需投入大量研發(fā)資源，能快速推出產(chǎn)品，常見于消費電子、家電等行業(yè)。

　　ODM代工企業(yè)由于處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，議價能力較弱，容易受到原材料及人力成本波動的影響，導(dǎo)致利潤空間受到明顯擠壓。同時，由于核心知識產(chǎn)權(quán)大多歸屬于品牌方，這類企業(yè)在向高端市場轉(zhuǎn)型升級時面臨較大制約。

　　以榮鵬股份為例，根據(jù)其披露的回復(fù)函，2021年至2023年期間，公司核心產(chǎn)品氣動噴槍、氣動釘槍及其他氣動工具的營收連續(xù)三年下滑。盡管2024年上述業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)小幅回升，但仍未恢復(fù)至2021年的歷史高點水平，反映出ODM企業(yè)在市場波動中的增長乏力。

　　受主營產(chǎn)品波動影響，榮鵬股份業(yè)績呈現(xiàn)先降后升的波動趨勢，公司2021年營收5.53億元，隨后兩年連續(xù)下滑至4.28億元，2024年回升至5.13億元，同比增長19.62%。凈利潤方面，2024年公司凈利潤為5337.05萬元，較2023年增長24.61%。2024年榮鵬股份營收、凈利潤雙增的背后，公司業(yè)績增長的穩(wěn)定性仍需打個問號。

　　具體來看，榮鵬股份招股書顯示，2024年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為27.67%，較2023年的28.08%小幅下滑，主營產(chǎn)品營收起伏不定、毛利率小幅下滑背景下，公司長線價值仍需時間觀察。

　　萬點研究研讀榮鵬股份回復(fù)函后發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績波動與市場的需求周期密切相關(guān)。公司回復(fù)函顯示，2021年—2023年，公司客戶數(shù)量、單家客戶銷售額連續(xù)三年下降。2024年公司客戶數(shù)量雖然大幅提升創(chuàng)2021年以來新高，但是單家客戶銷售額較2021年仍有差距，2024年兩組數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“背離”現(xiàn)象。

　　萬點研究查閱榮鵬股份歷史信息后通過對比發(fā)現(xiàn)，2024年公司客戶集中度有所下滑。2024年報顯示，公司前五大客戶銷售占比為23.57%，相比之下2023年公司前五大客戶銷售占比為24.08%。大客戶集中度面臨下滑壓力的同時，前五大客戶穩(wěn)定性也存在一定波動性。

　　對比顯示，榮鵬股份2023年第一大客戶，2024年下滑至第三位，2023年第四大客戶則退出了前五大銷售列表。對此，相關(guān)人士對萬點研究表示，客戶集中度偏低本質(zhì)上反映了企業(yè)抗風(fēng)險能力，大客戶集中度對企業(yè)而言是一把雙刃劍，集中度過高與偏低都會對企業(yè)長期發(fā)展造成不利影響。

　　值得注意的是，北交所已經(jīng)針對公司主要客戶及供應(yīng)商合作真實性發(fā)起問詢。對此，公司回復(fù)稱，蘇州拓拓分別為發(fā)行人 2022 年、2023 年第二大客戶以及2024 年第一大客戶，發(fā)行人對其銷售金額分別為 2,555.55 萬元、2,816.63 萬元和 3,195.93 萬元，占比分別為 5.25%、6.57%和 6.24%。

　　期內(nèi)，上海司順電子商務(wù)有限公司系發(fā)行人 2024 年新增前五大客戶，2024 年發(fā)行人對其銷售金額為 2,101.95 萬元，占比為 4.10%；該客戶類型為品牌商，主營業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)銷售。值得注意的是，在榮鵬股份首輪問詢回復(fù)中公司表示，公司線上銷售均為自主品牌，且直接面向終端銷售，不存在中間環(huán)節(jié)分享利潤。二輪回復(fù)與第一輪是否存在表述矛盾，還需要監(jiān)管層給出明確答案。

　　除此之外，海外市場的長期不確定性也將不利于榮鵬股份的長期發(fā)展。榮鵬股份二輪回復(fù)函顯示，根本海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年-2023年，我國主要氣動工具產(chǎn)品出口數(shù)量27,694.00萬臺下降至23,219.19萬臺，出口金額由14.31億美元下滑至13.64億美元。盡管公司稱2024年需求已恢復(fù)至“常規(guī)水平”，但是全球貿(mào)易摩擦不斷，復(fù)雜的關(guān)稅形勢下，海外市場需求的持續(xù)性仍需關(guān)注。

　　對此，公司在2024年報中也坦言，公司以外銷為主，主要以O(shè)DM模式供貨于國外知名工具制造商。由于海外市場存在政治、經(jīng)濟、法律、貿(mào)易政策、匯率變化等不確定因素，若公司出口市場所在國家或地區(qū)的政治、經(jīng)濟形勢、貿(mào)易政策等發(fā)生重大變化，或者這些國家、地區(qū)與我國政治、外交、經(jīng)濟合作關(guān)系發(fā)生變化，均可能對公司的經(jīng)營造成不利影響。

　　客觀而言，榮鵬股份作為ODM氣動工具制造商，面臨典型的中游困境，營收依賴外銷與品牌商，業(yè)績受需求周期與成本波動顯著，增長穩(wěn)定性存疑。海外貿(mào)易環(huán)境與ODM模式的知識產(chǎn)權(quán)局限，更成長期發(fā)展掣肘。若不能突破技術(shù)升級與品牌化瓶頸，其IPO后的可持續(xù)性或?qū)⒚媾R嚴峻考驗。

　　對于擬上市企業(yè)而言，除基本面成長性與穩(wěn)健性外，合規(guī)性也是監(jiān)管層重點關(guān)注的維度。招股說明書披露信息顯示，榮鵬股份在合規(guī)經(jīng)營方面同樣面臨不小的挑戰(zhàn)，其內(nèi)控體系及規(guī)范運作水平或?qū)⒚媾R監(jiān)管部門的嚴格審視。

　　員工福利待遇方面，首輪問詢函顯示，2021年至2024年上半年，榮鵬股份及其子公司存在大規(guī)模社保及公積金未足額繳納問題。具體來看，2022年，公司僅因“個人原因”未繳公積金的人數(shù)就達763人，占當年未繳總?cè)藬?shù)的87.5%；同年養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療保險未繳人數(shù)均超百人。

　　根據(jù)國家相關(guān)規(guī)定，對于企業(yè)在職員工，企業(yè)負有無條件參保義務(wù)，員工放棄社保/公積金的聲明無效（退休返聘、實習(xí)生等特定群體除外）。榮鵬股份在員工福利待遇上的缺位，反映出公司在勞動用工管理方面的嚴重不足。

　　值得注意的是，榮鵬股份漠視員工權(quán)益行為也給企業(yè)帶來不小的“麻煩”。中國裁判文書網(wǎng)顯示，2021年，公司前員工胡某通過勞動仲裁勝訴，獲賠未休年假工資1.26萬元及經(jīng)濟補償金9.7萬元。該起員工維權(quán)案中，法院明確榮鵬股份未繳納2006—2018年社保構(gòu)成違法解除勞動關(guān)系，但由于《勞動合同法》2008年前無補償規(guī)定，經(jīng)濟補償金按2008年后的工齡計算。

　　面對北交所關(guān)于勞動用工合規(guī)性的問詢，榮鵬股份表示，公司不存在勞動糾紛或潛在糾紛，并且公司實控人已為公司未為全員繳納社保和住房公積金事項出具兜底承諾，保證公司不會因補繳社保和住房公積金受到任何經(jīng)濟損失。

　　榮鵬股份員工福利短板背后，從公司人才結(jié)構(gòu)來看，呈現(xiàn)出典型的勞動密集型企業(yè)特征。2024年年報顯示，期內(nèi)，公司員工總計866人，其中?？埔韵?32人，kaiyun平臺官網(wǎng)登錄 開云網(wǎng)站占比約為84.53%。

　　榮鵬股份現(xiàn)有本科及以上學(xué)歷40人，占比約為 4.62%。此外值得注意的是，相比2023年，2024年公司本科與?？迫藬?shù)雙雙出現(xiàn)下滑。招股書顯示，公司兩位實際控制人李小榮、李小朋兄弟也僅有初中學(xué)歷。雖說學(xué)歷只是一張有“含金量”的紙，但從公司實際人才數(shù)量占比與變化趨勢中不難看出，公司在技術(shù)創(chuàng)新和管理升級方面面臨的短板與不足。

　　員工是企業(yè)最大的財富，特別是在當前制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的背景下，如何提升人才素質(zhì)、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，是制造企業(yè)能否轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵。對于一家擬上市企業(yè)而言，若是不能充分保障員工的基本權(quán)益，企業(yè)未來何談核心競爭力？

　　除了員工福利合規(guī)性遭遇質(zhì)疑，在安全生產(chǎn)方面榮鵬股份也存在不小的隱患。招股書顯示，公司因消防設(shè)施管理缺陷在2019年和2020年受到兩次行政處罰，累計罰款1萬元，反映出其在安全生產(chǎn)和消防合規(guī)方面存在持續(xù)性問題。這些問題可能影響公司聲譽、引發(fā)法律風(fēng)險，進而威脅其長期穩(wěn)定經(jīng)營及上市進程。

　　招股書顯示，榮鵬股份呈現(xiàn)典型的家族企業(yè)特征，實際控制人李小榮、李小朋兄弟合計持股高達87.56%，這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)猶如一把雙刃劍。一方面確保了決策效率，另一方面卻衍生出諸多治理隱患。董事會7個席位中，多數(shù)席位由實控人一方擔任，董事監(jiān)督作用形同虛設(shè)，公司治理結(jié)構(gòu)嚴重失衡。

　　榮鵬股份“一言堂”的家長式管理模式下，企業(yè)關(guān)聯(lián)交易問題也浮出水面。期內(nèi)，榮鵬股份存在向關(guān)聯(lián)方金官德、張文君銷售廢料廢品的情況。2021年—2024年，榮鵬股份向金官德、張文君銷售鋁粉、鋁棒、廢磨具夾具等廢料廢品的金額合計為376.18萬元。

　　除此之外，公司還存在著向張文君控股的臺州市源技精密機械有限公司購買商品的情況。2021年—2024年，榮鵬股份曾向臺州源技采購商品，采購金額分別為201.22萬元、85.37萬元、37.24萬元、11.87萬元，合計為335.70萬元。

　　對此，萬點研究提醒，關(guān)聯(lián)交易若缺乏充分的市場化定價依據(jù)和規(guī)范的決策程序，不僅可能損害公司及中小股東利益，更可能觸及監(jiān)管紅線，引發(fā)合規(guī)風(fēng)險。因此，擬上市企業(yè)需確保關(guān)聯(lián)交易透明、定價合理、程序合規(guī)，以規(guī)避潛在的法律與信譽風(fēng)險。

　　除了關(guān)聯(lián)交易之外，榮鵬股份也存在突擊分紅的情況。招股書顯示，2020年—2023年，公司共進行了3次分紅。其中，2020年分紅810.99萬元，2021年分紅1840.79萬元，2023年分紅3681.55萬元，合計為6333.33萬元。值得注意的是，2021年及2023年當期分紅利潤占比高達176.5%、84.91%。李小榮、李小朋兩人合計分得5658.2萬元。

　　招股書顯示，2021年—2023年，榮鵬股份的資產(chǎn)負債率分別為65.17%、50.44%、44.44%。雖然公司資產(chǎn)負債率逐年下降，但這種“竭澤而漁”式的分紅方式雖使實控人獲利豐厚，但將大幅削弱公司資金儲備，增加流動性風(fēng)險，不利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　榮鵬股份作為一家氣動工具生產(chǎn)商，在行業(yè)市場空間穩(wěn)定、產(chǎn)品種類豐富、銷售模式多元化的背景下，具有一定的發(fā)展?jié)摿?。然而?/p>

　　公司目前也面臨著業(yè)績波動、內(nèi)控管理不足、關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜、安全生產(chǎn)隱患以及大股東絕對控股等諸多挑戰(zhàn)。這些問題可能會對公司的長期發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。

　　榮鵬股份面臨的問題具有典型性，反映了家族企業(yè)在走向資本市場過程中普遍存在的治理困境。要突破發(fā)展瓶頸，公司必須痛下決心進行全方位改革：優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、健全內(nèi)控體系、提升人才素質(zhì)。否則，即便成功上市，也難以獲得市場認可，更無法實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　對于投資者而言，需要透過財務(wù)數(shù)據(jù)的表象，深入評估公司的治理質(zhì)量和轉(zhuǎn)型決心，方能做出明智的投資決策。榮鵬股份在機遇與挑戰(zhàn)并存的發(fā)展道路上，需要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極應(yīng)對各種挑戰(zhàn)，才能實現(xiàn)長期穩(wěn)定的發(fā)展，為股東創(chuàng)造更大的價值。